钱途顺讯（编辑  钱多多）「冰火两重天」，用来形容今年的经济环境，并不为过。

　　5月15日，央妈通过公开市场操作放水1800亿元;

　　5月16日，央妈再放2000亿元;

　　5月17日，央妈增加300亿元。

　　短短3天时间，放水4100亿元，要知道4月份的置换降准也只是实际放水4000亿元左右，这种情况实属罕见。

　　难道是收得太紧，爆雷太多，央妈也扛不住了?

　　1、突破天际的债务

　　金钱是什么?金钱是浇花的水。浇得适量繁花似锦;浇得过量连根腐烂。

　　经济增长靠什么刺激?出口、消费、投资三架马车，但是出口不是伸手就能控制的东西，所以只能管一管投资和消费。

　　投资和消费又靠什么刺激?经济不好的时候谁都缺钱，没人愿意投资也没人愿意消费，总之没钱，一切都是空话。

　　所以，只要经济一下滑，放水往往是祭出的第一招，没钱嘛印钱就好了。

　　结果，钱越来越多，带来的边际效应却越来越差，经济和货币的距离越拉越远。

　　消费的需求终究是有限的，而消费必然会传导至生产环节，当企业发现实体不赚钱的时候，都想去玩钱生钱的游戏。

　　借新还旧都是小儿科，高杠杆撬动高资本才是顶级玩法。

　　去年赵薇掏出6000万元，就想加50倍杠杆撬动30亿元，把上市公司玩于鼓掌之中。

　　还有野蛮人的万宝之争，蛇吞象的故事在资本横行的时代比比皆是。

　　但是，钱生钱总是要还钱的。

　　6000万元撬动30亿元的背后，整整29亿4000万元的债务，是80%的负债率。

　　经济的实际体量就放在那里，只有一部分钱的背后是有经济支撑，超出的部分都是赚不了钱的“庞氏”玩法。

　　原本借100还110，赚不了钱也就还不起钱，只能借110再还121，结果121更加还不起，只能继续借121还133。

　　这个游戏不可能永远玩下去，出来混总是要还的。

　　2、去杠杆还是稳杠杆?

　　债务的增长是几何型，自然也要有几何型增长的货币。

　　这种模式终究有完结的一天，因为永无止境地发钞就等于把货币信用当成赌注。

　　最终结果可能会和津巴布韦一样，灾难性通货膨胀，连本币都只能选择放弃。

　　其实，过去并不是没有想过去杠杆，只是太复杂了，触及利益比触及灵魂还要难。

　　从2008年至今，我们经历了无数次放-收-放-收-放的过程。

　　就像网上流传的段子：揭开债务盖子，发现太触目惊心了，于是又把盖子给盖回去了。

　　如今，去杠杆再次出现，经济已经进入新的一轮收紧过程。

　　谁也不知道本轮收紧可以持续多久，到底是要让货币回归正常，还是继续吹大货币，只能看监管的决心有多大。

　　因为利弊很难权衡，谁也不知道最终结果是什么样。

　　但是，最近爆雷的情况确实严重，跳楼的、违约的跪倒了一大片。

　　这个去杠杆到底还继不继续，其实早就已经有答案了。

　　为什么今年一边放水，一边爆雷呢?一句话，杠杆还是要去，但是不能硬着头皮去。

　　用央妈的话来说，下一阶段的去杠杆工作会变成“结构性去杠杆”。

　　什么是结构性去杠杆?

　　就像一个对自己身材不满的人，跑去塑身，并不是所有地方都需要改造，对大腿不满意就塑大腿，对手臂不满意就塑手臂，对脸不满意就整容。

　　结构性去杠杆也是一样的道理，哪里杠杆高问题严重就去杠杆，哪里杠杠低可以再刺激，就适当放松一下。

　　一增一减，杠杆就可以稳定不变。

　　所以，今年才会出现一边放水一边爆雷的冰火两重天景象。

　　3、做生意是要本钱的

　　既然杠杆还是要去，接下来爆雷的会是哪里呢?

　　这就要从最近流行的新概念「砖本位」说起。

　　过去，我们印钱盯着美元发钞，赚回多少美元就发行多少人民币。

　　但随着国内经济滑坡，赚美元并非易事，但是没有美元央妈还怎么印钱?

　　于是，房地产接盘，通过印钱买砖的方式，继续打开水龙头放水。

　　印钱买砖，可以理解为银行贷款给居民买房，房子虽然是居民的，但是没还完贷款之前，其实都是银行的。

　　在这种情况下，我们的外汇储备和M2货币脱钩，通过下图就可以看到，从2014年开始，外汇储备和M2分道扬镳。

　　为什么说是砖本位呢?因为房地产开发的链条最长，上到钢筋水泥下到家装园艺，建一套房万企受益，对经济刺激的效果最明显。

　　在楼市去库存的口号下，轰轰烈烈的房地产大跃进时代开启了，房价一路上涨，地王一个接一个。

　　如果货币一旦要回归正常，哪个地方的钱是空气，想想就明白了。

　　站在爆雷的角度看，第一轮爆雷的是国企，比如说东北特钢、大连机床。

　　原因是国企产能过剩下，原材料卖不起价格，赚不了钱还不起债，所以爆雷了。

　　第二轮爆雷的是民企，也就是最近这一轮，比如说金盾股份、盾安集团。

　　原因是去产能导致原材料价格飞涨，中下游民企利润被挤兑，赚不了钱还不起债，所以爆雷了。

　　剩下最后一个债务高企的地方：居民债务。

　　可以想象一下，现在居民手上拿着的都是负债房子，遇到了民企炸雷、物价上涨、楼市冻结，接下来会不会爆雷?

　　谁都不敢肯定，但是有一点是可以肯定的。

　　总有人需要出来拿命还钱，前两轮爆雷便是如此。

　　房子还能买不买，并不是看以后房子还升不升值，而是看你能不能扛到升值的那一刻，不要让自己身处险境，成为结构性去杠杆中的炮灰。

　　负债轻易变资产的日子过去了，过高的负债只会成为下一轮爆雷的对象。

　　想想国务院副总理刘鹤最近提到的4句话：做生意要有本钱，借钱要还，投资要承担风险，做坏事要付出代价。

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