2、产能持续增长，国际化步伐不断加快抵御贸易政策波动
公司主要采用ODM的经营模式，同时OBM的销售金额逐年上升。产能持续增长，2019年公司工具五金产能为2.67亿件，同比增长10.39%，智能产品产能为639.82万件，同比增长10.69%。在销量的统计口径上，2017年至2018年采用万件为单位。而在2019年为确保数据准确性，采用公司产品终端销售的组套进行统计。剔除统计口径变动的影响，2017年至2019年，公司产品凭借质量稳定可靠等优势，销量不断增加，产销规模实现了较快增长。目前，公司的产能利用率较高。
公司近年来通过不断并购加快了国际化步伐，增强了国际市场话语权。除去原有的美国、日本子公司外，公司2018年还新设了欧洲巨星股份有限公司和越南巨星制造基地，完成了对Lista公司的并购。2019年，巨星收购的Prime-Line公司将提升巨星在北美的服务能力。国际化优势有效保证了公司在和其他国际竞争对手的竞争中，既能发挥中国制造业集群的优势，又能利用欧美市场渠道品牌的优势，由此打造更强的核心竞争力。通过加快国际化发展，调整全球范围的制造分工布局，降低进出口国贸易政策对公司的收入影响。
3、发行转债用于激光测量仪及智能家居、工具箱柜等业务，优化产品结构
本次发行转债募集资金总额不超过9.726亿元，扣除发行费用后，用于激光测量仪器及智能家居生产、工具箱柜生产、智能仓储物流基地等项目建设。项目通过新建工具箱柜、智能工具、智能控制装置、激光测量等智能产品生产线，在强化公司工具五金领域领先优势的同时，持续优化产品业务结构，并加大对家庭日用、安保防护、建筑工程、测量测绘等应用市场的产品生产与销售，进一步提升公司综合服务能力及一体化服务水平，增强公司盈利能力和可持续发展能力。产品主要包括工具箱柜、4G网关、wifi网关、指纹锁、无线安防摄像头、各类传感器、室内外插座等智能家居产品以及激光测距仪、激光卷尺等各类激光测量产品。
三、定价分析及申购建议
1、转债申购中签率预计落在0.00472%-0.00629%之间
公司实际控制人为仇建平，王玲玲系仇建平妻子，是仇建平的一致行动人。前十大股东共计持有公司股份占公司A股股本的59.42%，考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比60%-70%，配售金额为5.8356亿元至6.8082亿元之间，则网上发行金额为2.9178亿至3.8904亿元。近期发行的比音转债网上申购金额为6.01万亿;润达转债网上申购金额6.35万亿，假设巨星转债网上申购金额6.18万亿，则中签率预计落在0.00472%-0.00629%之间。
2、预计巨星转债一级市场申购风险较低
根据发行公告日2020年6月21日巨星科技收盘价测算转债平价为99.59亿元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的合兴转债(转股溢价率14.67%)、创维转债(转股溢价率18.12%)巨星转债上市首日转股溢价率预计在13%-18%之间，对于当前平价，巨星转债上市价格预计在112.54元至117.52元之间，根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。巨星转债债底和平价对申购有一定支撑性，正股巨星科技为国内工具五金龙头企业，国际化步伐不断加快，盈利增长稳定，一级市场申购可参与，上市后二级市场也可关注。
四、风险提示
正股股价不及预期，转股溢价率不及预期，疫情导致公司产品需求降低等。
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